慢牛式的指数，是怎样的？

（来源：复来指数投资）

从去年924行情启动之前的1500点左右，到现在的3147点，1年时间，创业板指正好翻了一倍。

作为一只成长风格的核心宽基指数，创业板指历史上经历了三次牛市。

(1)2012年12月至2015年6月，历史19个月，股价从585涨到4038，最大涨幅590%，PE从29倍到135倍，估值提升了366%，期间盈利增长48%。

(2)2019年1月至2021年7月，股价从最低1185到最高3576，最大涨幅202%，PE从28倍到63倍，估值提升了125%，期间盈利增长34%。

(3)2024年9月至今，股价从最低的1512，到现在的3147，已经上涨108%，PE从24倍到最新的43倍，已经提升了79%，期间盈利增长16%。

注意，这里的盈利增长，是根据公式：股价P= 市盈率PE * 每股盈利Eps，简单推算出来的，并不十分准确，只是看个大概。

下图是历史上，创业板指的股价走势和PE走势对比，左轴红线是PE，右轴蓝线是股价：

不难看出，行情走到今天，创业板指的涨幅主要还是来自于靠均值回归，从熊市末端的极低估值，恢复到了现在的正常偏高一点的估值，盈利变化其实不大。

我们常说，希望A股是慢牛，这是因为慢牛是最符合大多数人利益的一种走势，随时可以买入，买入之后只要稍微持有一段时间，都能赚钱，赚了钱也不用纠结什么时候卖，因为永远不贵，不用卖。

所谓慢牛，就是股价涨幅跟着盈利的增长走，而估值基本保持不变，当然，这是一种理论上的理想情况，实际情况会有些出入。

估值涨高了就会均值回归，估值有个合理的范围，比如创业板指，可能30倍左右最为合理，如果牛市涨到100倍，最终必然会均值回归，反之，如果熊市跌到15倍，最终同样也会均值回归到30倍左右。

所以由估值驱动的股价上涨，总是容易让人有那么点不太心安，因为不知道股价什么时候就会掉头回去，大家都想赶在音乐停止前离场。

但是盈利不会均值回归，由盈利驱动的股价上涨，涨了就是涨了，一家企业在成长的过程中，今年赚100万，明年赚150万，后年赚200万，没有逻辑说大后年就要回到只能赚100万。

纳斯达克100是比较接近慢牛走势的一只指数，下图是它近10年的股价走势和PE走势对比，左轴红线是PE，右轴蓝线是股价：

近10年股价涨幅为453%，但是PE只是从20倍到现在的36倍，PE提升了80%，股价涨幅主要来自盈利增长，期间PE的运动中枢为30倍，上下波动范围是20~40倍，基本处于一个比较合理的范围。

A股这边，红利是最接近慢牛走势的，特别是这几年，股价稳步上涨，但是股息率没有明显下降。

不同的品种有不同的应对策略。

慢牛式的纳指和红利，只要估值处于合理范围内，简单地长期持有，就是一种不错的投资方法。

而创业板指这种高波动品种，就不合适无脑买入并长拿了，只能在低位买，比如前两年，然后耐心等待它涨上去了止盈。

如果等高位再买来做长线就不合适了，因为往下均值回归的概率很高，这时候最适用的是趋势跟踪策略，比如用20日均线，只要它的股价在20日均线之上，就一直持有，跌破了20日均线就卖出，这样，既可以享受到牛市估值泡沫化的涨幅，又可以在牛市结束时尽早离场。