资金暗流涌动！险资国家队齐进场，A股战略配置窗口已开启

9月股指先抑后扬，电力设备领涨、国防军工领跌，看似波折的走势背后藏着关键信号，薛鹤翔团队指出，这只是上涨后的高位整固，资本市场战略配置期才刚开启。

险资半年增持超6400亿股票，“国家队” ETF 持仓增23%，连居民存款都有万亿级流向证券账户。更值得关注的是，中国证券化率仅63.4%，远低于美印的250%以上，估值优势显著。

资金已行动，资产重估会如何推进？这轮行情能否持续？

薛鹤翔、贾婷婷关于中国资本市场进入战略配置期、资产重估持续推进的观点，为理解当前市场走势提供了清晰框架。但这一判断需置于更复杂的现实语境中审视，诸多潜在质疑值得深入探讨，而对这些问题的回应，能让我们更客观把握市场本质。

或许有人会说，“高位整固后中长期上涨” 的判断过于乐观，9月股指波动背后可能不只是资金对冲需求，而是行情见顶的信号。

毕竟公募、私募资金尚未明显入场，仅靠险资和 “国家队” 的增量资金，未必能支撑持续上涨。这种观点认为，缺乏居民资金大规模跟进的行情难以长久，所谓 “战略配置期” 可能是对短期反弹的误判。

这种质疑点出了市场资金面的关键矛盾，但混淆了 “资金入场节奏” 与 “行情驱动逻辑” 的差异。公募私募数据存在滞后性，历史规律显示投资者往往在行情亢奋时才会大举涌入。

当前险资6400亿元增持、“国家队” ETF 持仓增长23%，以及1万多亿居民存款流向证券账户，已体现中长期资金与居民资金的入场趋势，只是尚未传导至基金发行端。

更重要的是，行情核心驱动力在于政策窗口期与经济转型预期，四季度增量政策预期与美联储降息概率上升，构成了中长期支撑，短期资金分歧正是高位整固的正常表现，而非见顶信号。

从另一个角度看，有人可能会质疑 “中国资产重估的持续性”，认为当前资产重估更多依赖外部流动性宽松，而非内生增长动力。

一旦美联储降息节奏放缓或国内经济数据不及预期，外资流入可能逆转，所谓 “成长性与稳定性双重特性” 将难以维系。这种观点认为，资产重估缺乏坚实的盈利基础，更像是短期流动性催生的估值修复。

这种看法低估了资产重估的内在逻辑。资产重估根植于国内经济转型升级，科技、新能源等新兴产业快速发展，AI推动全行业效率提升，这构成了资产价值的核心支撑。美联储降息仅是催化因素，而非根本动力。

从估值数据看，恒生中国企业指数10.6倍、上证50，12.1倍的PE水平，在全球主要市场中仍具安全边际，这种估值优势并非单纯由流动性推升。即便外部流动性出现波动，国内宽松政策与经济转型的确定性，仍能为资产重估提供托底力量，其长期性并未改变。

还有人可能提出，用证券化率偏低论证市场潜力，存在逻辑漏洞。中美经济结构差异巨大，美国以服务业和科技产业为主，企业融资高度依赖股市，而中国实体经济仍以银行信贷为主导，高证券化率并非必然目标。

这种观点认为，盲目追求证券化率提升可能催生金融泡沫，反而不利于服务实体经济。

这种解读未能全面理解证券化率的核心意义。原文强调证券化率偏低，并非主张对标美国水平，而是说明资本市场规模与经济总量仍不匹配。

中国经济向创新驱动转型过程中，科技、高端制造等企业亟需股权融资支持，当前63.4%的证券化率，与美国、印度超250%、日本近180%的差距，恰恰反映了直接融资体系的发展空间。

证券化率提升的本质，是让资本市场更好承接经济转型需求，而非单纯扩大市值规模。只要同步完善退市机制与信息披露制度，就能在提升证券化率的同时防范泡沫风险，这与服务实体经济的目标完全一致。

也有人会反驳，“居民资金入市” 的证据不够扎实，7月居民存款减少与非银存款增加的关联，可能存在其他解释。居民存款下降或许是用于消费、购房等领域，未必都流向证券保证金账户。

这种观点认为，将存款变动直接归因于股市配置，可能高估了居民入市意愿，市场缺乏散户资金支撑的根基。

这种质疑提醒我们需审慎解读资金流向数据，但并非否定居民入市的趋势。虽未直接证明存款减少与证券账户流入的，对应关系，但结合市场行情启动时间与证券保证金账户的同步变化，这种资金转移具有高度合理性。

更关键的是，居民资产配置从储蓄向权益类资产迁移，是利率下行周期的必然趋势，即便短期流入规模存在争议，中长期来看，160万亿元居民存款中仍有大量资金具备入市潜力。

随着市场赚钱效应逐步显现，居民资金跟进只是时间问题，这为战略配置期提供了资金保障。

通过对这些质疑的辨析可见，“战略配置期开启” 的核心观点，并非忽视市场风险的盲目乐观，而是基于政策支撑、经济转型、估值优势等多重逻辑的理性判断。

当前市场虽面临资金入场节奏不均、外部环境波动等挑战，但资产重估的长期动力并未改变。把握这一趋势，需既看到短期波动的必然性，更认清经济转型与市场发展的大方向，这正是理性投资的核心逻辑。